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真人做爱，界面新闻 记者 | 陈靖
2026年初，科创板IPO市场便出现两起终止审核的案例，二者均涉及头部保荐机构华泰联合证券（Huatai United Securities，日逼日逼
上交所官网信息显示，1月20日，南京沁恒微电子股份有限公司（简称“沁恒微”）的科创板IPO状态从“已问询”转为“终止”，成为2026年首家撤回上市申请并告终的公司，猛男互摸🐔巴
值得注意的是，这并非华泰联合证券今年首例IPO撤单。1月14日，江苏亚电科技股份有限公司（下称“亚电科技”）已率先撤回其科创板上市申请，成为2026年首个终止的科创板项目，该公司保荐券商同样为华泰联合证券，机机对机机91免费观看
一周内两家半导体企业相继主动撤回IPO申请，不仅引起市场对这些企业内在品质的质疑，更将券商投行在项目质量把控方面的能力推至舆论风口浪尖，91N在线
从保荐团队配置看，两单撤单项目均配备了“投行总监+副总监”的资深组合。沁恒微项目由华泰联合证券投行业务线总监范杰与副总监张晨曦共同负责，二人过往累计参与多个IPO项目，执业经验较为丰富；亚电科技项目则由该机构投行业务线总监姚黎及副总监杨扬担任保荐代表人，亦具备成熟的项目执行背景
有投行人士向界面新闻透露：“当前科创板审核始终坚守‘硬科技’核心定位，技术壁垒的稳定性是监管核查的重点，企业利润波动也反映出芯片设计行业竞争之激烈。若无法充分证明自身技术护城河，仅凭阶段性财务指标难以通过严苛审核。”
在IPO市场回暖与监管考核日益趋严的双重影响下，头部券商之间的撤回与被否比例差异进一步扩大，投行业务“规模”与“质量”之间的平衡难题再次显现
IPO撤否率指的是在特定时间段内，由保荐机构负责的IPO项目中，因被终止审核（含主动撤回申请或审核未通过）的项目数量占其保荐项目总数量的比重。该指标是评估券商投行业务质量的重要参考依据。（注：原文中的英文专有名词“IPO”“SEC”等已按要求保留原样；括号及其中内容、《》内文字均保持不变，未作改动）
从行业整体数据看，头部券商在IPO项目中的撤否率呈现出明显分化。Wind数据显示，在2025年保荐IPO项目数量超过20家的8家头部券商中，撤否率差异显著。国投证券以40.91%的撤否率位居榜首，其22个申报项目中有9单被撤回；而国泰海通则以6.45%的低撤否率领跑，62个保荐项目仅4单出现撤回
华泰联合证券2025年共负责28家企业的保荐工作（含1单联合保荐项目），其中有3单主动撤回，撤否率达10.71%，在业内位居中游水平
在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向界面新闻表示：“券商保荐IPO被否次数过多，反映出其在技术层面存在诸多问题，不仅会对券商的市场形象与品牌产生不利影响，也将对其直接负责签字的保荐人职业发展带来严重负面影响。”
撤否率的高低不仅直接反映券商投行的专业实力，更将深度影响行业声誉与业务拓展。自2023年“8.27”新政实施以来，A股IPO审核力度持续加强。2024年，新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件陆续出台，主板与创业板的上市财务门槛进一步提升
去年末，中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》）进行了修订并发布，进一步加强对保荐业务的考核与约束
《评价办法》规定，因未及时回复审核问询或未按时提交更新财务资料而导致项目终止的，扣60分；若项目经现场督导或检查后撤回，则扣分由60分提高至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。在总分为100分的基础上，执业质量评价占75分，股票保荐业务占比35分，严格的考核机制将推动券商加强质量管理
根据交易所官网公示信息及Wind数据统计，2025年A股IPO市场展现出“两增一减”的显著特征，整体活跃度与规范性双提升。其中，沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达到2024年的3.26倍，受理端呈现明显放量；过会企业数量同步大幅增长，全年共有109家企业成功过会，同比翻番；而撤回申请的企业则显著减少，全年累计95家企业终止审核，较2024年同期下降77%
随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
“券商若想提升投行业务质量，就必须在项目筛选环节加强承做与市场开拓阶段的把控，在辅导阶段增强对企业规范发展的指导能力，在材料准备阶段强化法务与审计工作的统筹协调及监督力度，申报发行阶段则需提高市场推广与承销水平。唯有从全流程出发，全面覆盖技术与市场的各个方面，持续提升专业服务能力与协同效率，才能真正实现质的飞跃。”柏文喜进一步向界面新闻表示
推动投行执业理念由“通道思维”向“价值发现思维”实现深层转变，是严控IPO项目质量、从源头减少撤回与被否概率的关键所在。中航证券首席经济学家董忠云对界面新闻表示：“过去一些中介机构在业务推进中普遍存在重承揽轻督导、重规模轻质量的现象，这种发展模式显然背离了资本市场高质量发展的核心要求。”
他指出，中介机构应回归保荐本质，在IPO业务中彻底摒弃“包装上市”的短视做法，通过扎实且全面的尽职调查，深入挖掘企业的真实内在价值与长期成长潜力，精准筛选出具备核心技术、公司治理规范的优质标的，从源头上防范“带病申报”现象。（《关于加强资本市场中介服务机构监管的指导意见》）
与此同时，中介机构须严格把控业务各关键节点，构建覆盖全流程的风险防控机制。在IPO项目初期，券商应制定明确的行业准入负面清单，对高风险领域及财务数据出现异常波动的企业保持审慎保荐态度；审计环节需重点聚焦营收真实性、研发费用资本化合理性以及关联方资金占用等高频风险点，借助第三方数据实施交叉验证，增强核查结果的准确性；合规核查阶段，律师事务所则应打破仅依赖书面材料的传统模式，对企业治理结构及内部控制有效性开展实质性的审查与判断
董忠云进一步表示，对科技类IPO企业，应重点关注核心技术的产权归属、研发支出的真实性以及技术成果的转化效果，切实防止“伪科技”企业侵占资本市场的优质资源配置
赣州解封倒计时：30万本地网友最真实的封控心酸与复工避坑方案
真人做爱，界面新闻 记者 | 陈靖
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在IPO市场回暖与监管考核日益趋严的双重影响下，头部券商之间的撤回与被否比例差异进一步扩大，投行业务“规模”与“质量”之间的平衡难题再次显现
IPO撤否率指的是在特定时间段内，由保荐机构负责的IPO项目中，因被终止审核（含主动撤回申请或审核未通过）的项目数量占其保荐项目总数量的比重。该指标是评估券商投行业务质量的重要参考依据。（注：原文中的英文专有名词“IPO”“SEC”等已按要求保留原样；括号及其中内容、《》内文字均保持不变，未作改动）
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华泰联合证券2025年共负责28家企业的保荐工作（含1单联合保荐项目），其中有3单主动撤回，撤否率达10.71%，在业内位居中游水平
在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
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前蓝点高管暗示索尼重回独占 是怕Steam抢走主机蛋糕
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在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
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他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
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据专业版数据显示，截至12月28日，2025年贺岁档（11月28日至12月31日）总票房已突破50亿元，位居中国影史贺岁档票房榜第二位；《疯狂动物城2》《阿凡达3》《得闲谨制》分列档期票房前三位。
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在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
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去年末，中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》）进行了修订并发布，进一步加强对保荐业务的考核与约束
《评价办法》规定，因未及时回复审核问询或未按时提交更新财务资料而导致项目终止的，扣60分；若项目经现场督导或检查后撤回，则扣分由60分提高至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。在总分为100分的基础上，执业质量评价占75分，股票保荐业务占比35分，严格的考核机制将推动券商加强质量管理
根据交易所官网公示信息及Wind数据统计，2025年A股IPO市场展现出“两增一减”的显著特征，整体活跃度与规范性双提升。其中，沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达到2024年的3.26倍，受理端呈现明显放量；过会企业数量同步大幅增长，全年共有109家企业成功过会，同比翻番；而撤回申请的企业则显著减少，全年累计95家企业终止审核，较2024年同期下降77%
随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
“券商若想提升投行业务质量，就必须在项目筛选环节加强承做与市场开拓阶段的把控，在辅导阶段增强对企业规范发展的指导能力，在材料准备阶段强化法务与审计工作的统筹协调及监督力度，申报发行阶段则需提高市场推广与承销水平。唯有从全流程出发，全面覆盖技术与市场的各个方面，持续提升专业服务能力与协同效率，才能真正实现质的飞跃。”柏文喜进一步向界面新闻表示
推动投行执业理念由“通道思维”向“价值发现思维”实现深层转变，是严控IPO项目质量、从源头减少撤回与被否概率的关键所在。中航证券首席经济学家董忠云对界面新闻表示：“过去一些中介机构在业务推进中普遍存在重承揽轻督导、重规模轻质量的现象，这种发展模式显然背离了资本市场高质量发展的核心要求。”
他指出，中介机构应回归保荐本质，在IPO业务中彻底摒弃“包装上市”的短视做法，通过扎实且全面的尽职调查，深入挖掘企业的真实内在价值与长期成长潜力，精准筛选出具备核心技术、公司治理规范的优质标的，从源头上防范“带病申报”现象。（《关于加强资本市场中介服务机构监管的指导意见》）
与此同时，中介机构须严格把控业务各关键节点，构建覆盖全流程的风险防控机制。在IPO项目初期，券商应制定明确的行业准入负面清单，对高风险领域及财务数据出现异常波动的企业保持审慎保荐态度；审计环节需重点聚焦营收真实性、研发费用资本化合理性以及关联方资金占用等高频风险点，借助第三方数据实施交叉验证，增强核查结果的准确性；合规核查阶段，律师事务所则应打破仅依赖书面材料的传统模式，对企业治理结构及内部控制有效性开展实质性的审查与判断
董忠云进一步表示，对科技类IPO企业，应重点关注核心技术的产权归属、研发支出的真实性以及技术成果的转化效果，切实防止“伪科技”企业侵占资本市场的优质资源配置
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真人做爱，界面新闻 记者 | 陈靖
2026年初，科创板IPO市场便出现两起终止审核的案例，二者均涉及头部保荐机构华泰联合证券（Huatai United Securities，日逼日逼
上交所官网信息显示，1月20日，南京沁恒微电子股份有限公司（简称“沁恒微”）的科创板IPO状态从“已问询”转为“终止”，成为2026年首家撤回上市申请并告终的公司，猛男互摸🐔巴
值得注意的是，这并非华泰联合证券今年首例IPO撤单。1月14日，江苏亚电科技股份有限公司（下称“亚电科技”）已率先撤回其科创板上市申请，成为2026年首个终止的科创板项目，该公司保荐券商同样为华泰联合证券，机机对机机91免费观看
一周内两家半导体企业相继主动撤回IPO申请，不仅引起市场对这些企业内在品质的质疑，更将券商投行在项目质量把控方面的能力推至舆论风口浪尖，91N在线
从保荐团队配置看，两单撤单项目均配备了“投行总监+副总监”的资深组合。沁恒微项目由华泰联合证券投行业务线总监范杰与副总监张晨曦共同负责，二人过往累计参与多个IPO项目，执业经验较为丰富；亚电科技项目则由该机构投行业务线总监姚黎及副总监杨扬担任保荐代表人，亦具备成熟的项目执行背景
有投行人士向界面新闻透露：“当前科创板审核始终坚守‘硬科技’核心定位，技术壁垒的稳定性是监管核查的重点，企业利润波动也反映出芯片设计行业竞争之激烈。若无法充分证明自身技术护城河，仅凭阶段性财务指标难以通过严苛审核。”
在IPO市场回暖与监管考核日益趋严的双重影响下，头部券商之间的撤回与被否比例差异进一步扩大，投行业务“规模”与“质量”之间的平衡难题再次显现
IPO撤否率指的是在特定时间段内，由保荐机构负责的IPO项目中，因被终止审核（含主动撤回申请或审核未通过）的项目数量占其保荐项目总数量的比重。该指标是评估券商投行业务质量的重要参考依据。（注：原文中的英文专有名词“IPO”“SEC”等已按要求保留原样；括号及其中内容、《》内文字均保持不变，未作改动）
从行业整体数据看，头部券商在IPO项目中的撤否率呈现出明显分化。Wind数据显示，在2025年保荐IPO项目数量超过20家的8家头部券商中，撤否率差异显著。国投证券以40.91%的撤否率位居榜首，其22个申报项目中有9单被撤回；而国泰海通则以6.45%的低撤否率领跑，62个保荐项目仅4单出现撤回
华泰联合证券2025年共负责28家企业的保荐工作（含1单联合保荐项目），其中有3单主动撤回，撤否率达10.71%，在业内位居中游水平
在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向界面新闻表示：“券商保荐IPO被否次数过多，反映出其在技术层面存在诸多问题，不仅会对券商的市场形象与品牌产生不利影响，也将对其直接负责签字的保荐人职业发展带来严重负面影响。”
撤否率的高低不仅直接反映券商投行的专业实力，更将深度影响行业声誉与业务拓展。自2023年“8.27”新政实施以来，A股IPO审核力度持续加强。2024年，新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件陆续出台，主板与创业板的上市财务门槛进一步提升
去年末，中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》）进行了修订并发布，进一步加强对保荐业务的考核与约束
《评价办法》规定，因未及时回复审核问询或未按时提交更新财务资料而导致项目终止的，扣60分；若项目经现场督导或检查后撤回，则扣分由60分提高至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。在总分为100分的基础上，执业质量评价占75分，股票保荐业务占比35分，严格的考核机制将推动券商加强质量管理
根据交易所官网公示信息及Wind数据统计，2025年A股IPO市场展现出“两增一减”的显著特征，整体活跃度与规范性双提升。其中，沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达到2024年的3.26倍，受理端呈现明显放量；过会企业数量同步大幅增长，全年共有109家企业成功过会，同比翻番；而撤回申请的企业则显著减少，全年累计95家企业终止审核，较2024年同期下降77%
随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
“券商若想提升投行业务质量，就必须在项目筛选环节加强承做与市场开拓阶段的把控，在辅导阶段增强对企业规范发展的指导能力，在材料准备阶段强化法务与审计工作的统筹协调及监督力度，申报发行阶段则需提高市场推广与承销水平。唯有从全流程出发，全面覆盖技术与市场的各个方面，持续提升专业服务能力与协同效率，才能真正实现质的飞跃。”柏文喜进一步向界面新闻表示
推动投行执业理念由“通道思维”向“价值发现思维”实现深层转变，是严控IPO项目质量、从源头减少撤回与被否概率的关键所在。中航证券首席经济学家董忠云对界面新闻表示：“过去一些中介机构在业务推进中普遍存在重承揽轻督导、重规模轻质量的现象，这种发展模式显然背离了资本市场高质量发展的核心要求。”
他指出，中介机构应回归保荐本质，在IPO业务中彻底摒弃“包装上市”的短视做法，通过扎实且全面的尽职调查，深入挖掘企业的真实内在价值与长期成长潜力，精准筛选出具备核心技术、公司治理规范的优质标的，从源头上防范“带病申报”现象。（《关于加强资本市场中介服务机构监管的指导意见》）
与此同时，中介机构须严格把控业务各关键节点，构建覆盖全流程的风险防控机制。在IPO项目初期，券商应制定明确的行业准入负面清单，对高风险领域及财务数据出现异常波动的企业保持审慎保荐态度；审计环节需重点聚焦营收真实性、研发费用资本化合理性以及关联方资金占用等高频风险点，借助第三方数据实施交叉验证，增强核查结果的准确性；合规核查阶段，律师事务所则应打破仅依赖书面材料的传统模式，对企业治理结构及内部控制有效性开展实质性的审查与判断
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真人做爱，界面新闻 记者 | 陈靖
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值得注意的是，这并非华泰联合证券今年首例IPO撤单。1月14日，江苏亚电科技股份有限公司（下称“亚电科技”）已率先撤回其科创板上市申请，成为2026年首个终止的科创板项目，该公司保荐券商同样为华泰联合证券，机机对机机91免费观看
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在IPO市场回暖与监管考核日益趋严的双重影响下，头部券商之间的撤回与被否比例差异进一步扩大，投行业务“规模”与“质量”之间的平衡难题再次显现
IPO撤否率指的是在特定时间段内，由保荐机构负责的IPO项目中，因被终止审核（含主动撤回申请或审核未通过）的项目数量占其保荐项目总数量的比重。该指标是评估券商投行业务质量的重要参考依据。（注：原文中的英文专有名词“IPO”“SEC”等已按要求保留原样；括号及其中内容、《》内文字均保持不变，未作改动）
从行业整体数据看，头部券商在IPO项目中的撤否率呈现出明显分化。Wind数据显示，在2025年保荐IPO项目数量超过20家的8家头部券商中，撤否率差异显著。国投证券以40.91%的撤否率位居榜首，其22个申报项目中有9单被撤回；而国泰海通则以6.45%的低撤否率领跑，62个保荐项目仅4单出现撤回
华泰联合证券2025年共负责28家企业的保荐工作（含1单联合保荐项目），其中有3单主动撤回，撤否率达10.71%，在业内位居中游水平
在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向界面新闻表示：“券商保荐IPO被否次数过多，反映出其在技术层面存在诸多问题，不仅会对券商的市场形象与品牌产生不利影响，也将对其直接负责签字的保荐人职业发展带来严重负面影响。”
撤否率的高低不仅直接反映券商投行的专业实力，更将深度影响行业声誉与业务拓展。自2023年“8.27”新政实施以来，A股IPO审核力度持续加强。2024年，新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件陆续出台，主板与创业板的上市财务门槛进一步提升
去年末，中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》）进行了修订并发布，进一步加强对保荐业务的考核与约束
《评价办法》规定，因未及时回复审核问询或未按时提交更新财务资料而导致项目终止的，扣60分；若项目经现场督导或检查后撤回，则扣分由60分提高至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。在总分为100分的基础上，执业质量评价占75分，股票保荐业务占比35分，严格的考核机制将推动券商加强质量管理
根据交易所官网公示信息及Wind数据统计，2025年A股IPO市场展现出“两增一减”的显著特征，整体活跃度与规范性双提升。其中，沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达到2024年的3.26倍，受理端呈现明显放量；过会企业数量同步大幅增长，全年共有109家企业成功过会，同比翻番；而撤回申请的企业则显著减少，全年累计95家企业终止审核，较2024年同期下降77%
随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
“券商若想提升投行业务质量，就必须在项目筛选环节加强承做与市场开拓阶段的把控，在辅导阶段增强对企业规范发展的指导能力，在材料准备阶段强化法务与审计工作的统筹协调及监督力度，申报发行阶段则需提高市场推广与承销水平。唯有从全流程出发，全面覆盖技术与市场的各个方面，持续提升专业服务能力与协同效率，才能真正实现质的飞跃。”柏文喜进一步向界面新闻表示
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中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向界面新闻表示：“券商保荐IPO被否次数过多，反映出其在技术层面存在诸多问题，不仅会对券商的市场形象与品牌产生不利影响，也将对其直接负责签字的保荐人职业发展带来严重负面影响。”
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随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
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IPO撤否率指的是在特定时间段内，由保荐机构负责的IPO项目中，因被终止审核（含主动撤回申请或审核未通过）的项目数量占其保荐项目总数量的比重。该指标是评估券商投行业务质量的重要参考依据。（注：原文中的英文专有名词“IPO”“SEC”等已按要求保留原样；括号及其中内容、《》内文字均保持不变，未作改动）
从行业整体数据看，头部券商在IPO项目中的撤否率呈现出明显分化。Wind数据显示，在2025年保荐IPO项目数量超过20家的8家头部券商中，撤否率差异显著。国投证券以40.91%的撤否率位居榜首，其22个申报项目中有9单被撤回；而国泰海通则以6.45%的低撤否率领跑，62个保荐项目仅4单出现撤回
华泰联合证券2025年共负责28家企业的保荐工作（含1单联合保荐项目），其中有3单主动撤回，撤否率达10.71%，在业内位居中游水平
在其余几家头部券商中，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）与招商证券（600999.SH）的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%和10.00%
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向界面新闻表示：“券商保荐IPO被否次数过多，反映出其在技术层面存在诸多问题，不仅会对券商的市场形象与品牌产生不利影响，也将对其直接负责签字的保荐人职业发展带来严重负面影响。”
撤否率的高低不仅直接反映券商投行的专业实力，更将深度影响行业声誉与业务拓展。自2023年“8.27”新政实施以来，A股IPO审核力度持续加强。2024年，新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件陆续出台，主板与创业板的上市财务门槛进一步提升
去年末，中国证券业协会对《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》）进行了修订并发布，进一步加强对保荐业务的考核与约束
《评价办法》规定，因未及时回复审核问询或未按时提交更新财务资料而导致项目终止的，扣60分；若项目经现场督导或检查后撤回，则扣分由60分提高至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。在总分为100分的基础上，执业质量评价占75分，股票保荐业务占比35分，严格的考核机制将推动券商加强质量管理
根据交易所官网公示信息及Wind数据统计，2025年A股IPO市场展现出“两增一减”的显著特征，整体活跃度与规范性双提升。其中，沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达到2024年的3.26倍，受理端呈现明显放量；过会企业数量同步大幅增长，全年共有109家企业成功过会，同比翻番；而撤回申请的企业则显著减少，全年累计95家企业终止审核，较2024年同期下降77%
随着监管考核日趋细化与严格，撤否率、过会率以及执业质量评价正成为衡量券商投行核心竞争力的关键指标。“监管层‘申报即担责’的立场日益清晰，中介机构作为‘看门人’的责任持续强化。”一位资深投行人士向界面新闻表示，“企业IPO终止并非由单一因素引发，而是公司业绩表现、发行政策变动、板块定位匹配度、行业监管约束及市场容量限制等多重变量共同影响的结果。”
他指出，“即使项目主动撤回，仍可能遭遇后续追溯核查，‘一撤了之’的时代已成过去。在IPO市场热度回升、券商争相抢占投行业务赛道的背景下，头部机构更应统筹规模扩张与质量管控，在项目承揽、尽职调查、问询回复及持续督导等环节，构建全流程风险防控体系。”
“券商若想提升投行业务质量，就必须在项目筛选环节加强承做与市场开拓阶段的把控，在辅导阶段增强对企业规范发展的指导能力，在材料准备阶段强化法务与审计工作的统筹协调及监督力度，申报发行阶段则需提高市场推广与承销水平。唯有从全流程出发，全面覆盖技术与市场的各个方面，持续提升专业服务能力与协同效率，才能真正实现质的飞跃。”柏文喜进一步向界面新闻表示
推动投行执业理念由“通道思维”向“价值发现思维”实现深层转变，是严控IPO项目质量、从源头减少撤回与被否概率的关键所在。中航证券首席经济学家董忠云对界面新闻表示：“过去一些中介机构在业务推进中普遍存在重承揽轻督导、重规模轻质量的现象，这种发展模式显然背离了资本市场高质量发展的核心要求。”
他指出，中介机构应回归保荐本质，在IPO业务中彻底摒弃“包装上市”的短视做法，通过扎实且全面的尽职调查，深入挖掘企业的真实内在价值与长期成长潜力，精准筛选出具备核心技术、公司治理规范的优质标的，从源头上防范“带病申报”现象。（《关于加强资本市场中介服务机构监管的指导意见》）
与此同时，中介机构须严格把控业务各关键节点，构建覆盖全流程的风险防控机制。在IPO项目初期，券商应制定明确的行业准入负面清单，对高风险领域及财务数据出现异常波动的企业保持审慎保荐态度；审计环节需重点聚焦营收真实性、研发费用资本化合理性以及关联方资金占用等高频风险点，借助第三方数据实施交叉验证，增强核查结果的准确性；合规核查阶段，律师事务所则应打破仅依赖书面材料的传统模式，对企业治理结构及内部控制有效性开展实质性的审查与判断
董忠云进一步表示，对科技类IPO企业，应重点关注核心技术的产权归属、研发支出的真实性以及技术成果的转化效果，切实防止“伪科技”企业侵占资本市场的优质资源配置
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